– श्रीजीत बालासुब्रमण्यन, वाइस प्रेसिडेंट एवं इकोनॉमिस्ट, फिक्स्ड इनकम, बंधन एएमसी
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मुंबई: हालांकि कई देश अमेरिका द्वारा लगाए गए उच्च आयात शुल्कों पर बातचीत और एडजेस्टमेंट कर रहे हैं, अमेरिका में घरेलू उपभोक्ता मुद्रास्फीति पर प्रभाव अब तक बहुत मध्यम रहा है। केवल कुछ ही उत्पादों पर उच्चतम शुल्कों का प्रभाव उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (सीपीआई) मुद्रास्फीति पर पड़ा है। इन्वेंट्री फ्रंटलोडिंग और टैरिफ दरों के बने रहने को लेकर अनिश्चितता के बारे में सभी जानते हैं। बिज़नेसेज द्वारा उत्पाद की गुणवत्ता, आयातित देशों और बिक्री-मात्रा बढ़ाने के प्रस्तावों के आधार पर मूल्य वृद्धि के बजाय एडजस्टमेंट्स भी किया जा सकता है।
सैन फ्रांसिस्को फेड द्वारा हाल ही में किए गए एक अध्ययन में पाया गया कि उपभोग वस्तुओं की आयात सामग्री निवेश वस्तुओं की तुलना में बहुत कम है, और उनकी कीमत का एक बड़ा हिस्सा घरेलू परिवहन लागत और मूल्य वृद्धि है। इसके अलावा, सीमा शुल्क राजस्व और गुड्स इम्पोर्ट आंकड़ों का उपयोग करके गणना करने पर अमेरिकी आयातों के लिए औसत प्रभावी टैरिफ दर जुलाई में केवल ~10% थी (कागज़ पर 17%+ के मुकाबले)। ऐसा संभवतः माल के कुछ मार्ग परिवर्तन और नवीनतम टैरिफ की वास्तविक कटऑफ तिथि 5 अक्टूबर होने के कारण है, जबकि 7 अगस्त से पहले ट्रांजिट में मौजूद माल के लिए यह तिथि निर्धारित है। इसका मूल्य प्रभाव 2025 के अंत या 2026 की शुरुआत में ही महसूस किया जाएगा।
एक अन्य प्रमुख कारक व्यावसायिक लाभ मार्जिन है। हमने वास्तविक क्षेत्रीय मुद्रास्फीति और वेतन एवं उत्पादकता वृद्धि द्वारा उचित ठहराए गए अंतर के बीच के अंतर को मापा और पाया कि महामारी-पूर्व अंतर (2017-19) नगण्य था, लेकिन 2021-24 के दौरान विभिन्न बिंदुओं पर यह सभी क्षेत्रों में बढ़ा है। इसका अर्थ है कि मैन्युफैक्चरिंग, बिज़नेस, सूचना, प्रोफेशनल और कमर्शियल सर्विसेज जैसे अधिकांश क्षेत्रों में उच्च लाभ मार्जिन की अधिक संभावना है। इससे व्यवसायों को उच्च टैरिफ के कारण उपभोक्ता मूल्य दबाव को कम करने में मदद मिल सकती है।
ऐसा विशेष रूप से इसलिए है क्योंकि उपभोक्ता मांग, जो फर्मों के मूल्य निर्धारण निर्णयों का एक प्रमुख पहलू है, कमजोर है। ऑटो, क्रेडिट कार्ड और स्टूडेंट्स लोन्स में चूक दर बढ़ी है। घर की सामर्थ्य और सेवाओं की खपत, विशेष रूप से विवेकाधीन, कम हुई है। एसेट ओनर्स और अन्य लोगों के बीच की खाई चौड़ी हो गई है। लेबर मार्केट स्पष्ट रूप से कमज़ोर हुआ है क्योंकि रोज़गार सृजन बहुत कम हुआ है और शिक्षा एवं स्वास्थ्य सेवा जैसे साइक्लिकल/ डिफेंसिव सेक्टर्स द्वारा सीमित रूप से संचालित हुआ है, जबकि अधिकांश एसाइक्लिकल सेक्टर्स में नौकरियां कम हुई हैं।
फेड की बेज बुक (आर्थिक स्थितियों पर वास्तविक जानकारी) में कमज़ोर टिप्पणियों और उत्साहजनक ठोस आंकड़ों के बीच अंतर को इस साइक्लिकल-एसाइक्लिकल अंतर के लिए जिम्मेदार ठहराया जा रहा है। पीएमआई आउटपुट-कीमत रीडिंग में भी कमी आई है, जो मामूली पासथ्रू का संकेत देती है। इन सबका अर्थ है कि कीमतों पर प्रभाव में देरी हुई है और यह आगे चलकर तेज़ी के बजाय और भी लंबा खिंच सकता है।
फेड इससे राहत महसूस कर सकता है। मुद्रास्फीति का प्रभाव अब तक केवल कुछ श्रेणियों में ही रहा है, हालांकि निकट अवधि का जोखिम ऊपर की ओर है। इसका आधार यह है कि टैरिफ से होने वाली मुद्रास्फीति संभवतः शॉर्टटर्म, एक बार का प्रभाव है, क्योंकि लॉन्गटर्म मुद्रास्फीति की उम्मीदें अभी भी इसके 2% लक्ष्य के अनुरूप हैं। फेड अध्यक्ष ने हाल ही में नोट किया कि अप्रैल के बाद से उच्च और अधिक लगातार मुद्रास्फीति का जोखिम कम हो गया है। मुद्रास्फीति स्वैप बाज़ार भी यही उम्मीद करते हैं, 2-वर्षीय मुद्रास्फीति 1-वर्षीय मुद्रास्फीति से कम रहने की उम्मीद है, और दोनों में हाल ही में कमी आई है।
स्पष्ट रूप से कमज़ोर श्रम बाज़ार की ओर जोखिम संतुलन में बदलाव के साथ, फेड ने इस महीने की शुरुआत में दरों में कटौती की। अनुमानों को लेकर अनिश्चितता को देखते हुए, इसने वास्तविक समय के आंकड़ों पर भी ज़्यादा भरोसा किया है। यदि लेबर बाज़ार की स्थितियां कमज़ोर रहती हैं या आगे भी सुधरती हैं, तो उच्च टैरिफ़ और दूसरे दौर के प्रभावों की कम संभावना के कारण तेज़ उछाल के बजाय मामूली रूप से बढ़ा हुआ सीपीआई ट्रांजेक्ट्री फेड के दोहरे लक्ष्यों को कम तनाव में डालता है। यह आगे की दरों में कटौती का समर्थन करता है। इसलिए अमेरिकी डॉलर कमज़ोर रह सकता है, जो उभरते बाज़ारों में पूंजी प्रवाह में मदद करता है और घरेलू मौद्रिक नीति निर्माण को अधिक स्वतंत्रता प्रदान करता है।
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